投资笔记

1，在题材刚刚出现时，考虑题材可能出现的时间长度，如果在一个月以上，勇猛进入。
2，如果PE在市场均线的+20以内不要考虑业绩。顺势而为。
3，何时出货问题：当题材开始告一段落时。或者超过市场均值+20时。
4，对事件的发生必须要快速反应，周密计划。

1，美国市场是否稳定成为关键。从目前来看，解铃还需既令人，美国房市的反弹可以说是美国经济反弹的前奏。 2，由于本轮经济格局的变化，最好的解决方法还是美国经济经过长期的低增长期，然后等待科技的进步。 3，短期，我认为市场将进行震荡，震荡市场中，个股表现将强于大盘，故此，优先选择个股。
行业方面：维持对周期性行业的看好。

1，本轮是因为货币投放的刺激，基金认为是利好。
2，货币到底有多少转移到了股票市场？肯定是有的，但数量无法确定。


本轮能够持续多久呢？
1，货币投放能够持续多久？这个看央行的政策
2，经济能否好转？谁也不知道，对数据也不敏感。除非美国出现再度大跌，否则这点可以不考虑。

通胀会否出现？
现在看来，可能性很大。

本轮先炒迪斯尼，新能源，然后是有色和其他周期性全面上涨。
如果流动性持续，本轮会炒到很离谱的地步，我预计普遍30倍PE可能成为现实。

问题一、房价还要跌多少？
我们目前预测09年Case-Shiller指数还有15%的下跌空间。

问题二、信贷损失还会增加多少？
我们最新的预测是：09年贷款损失还将增加1.6万亿美元。信贷损失的规模对宏观经济影响巨大，因为坏账的上升会加重银行惜贷进、抑制贷款发放。

问题三、银行去杠杆还有所长的路要走？
我们预计银行系统的杠杆率会继续下降10%，但如果参照历史经验，银行的去杠杆程度可能比我们预测的幅度要更深。例如，90年代初银行的杠杆率下降了20%还多。

问题四、谁将提供新增资金？
考虑到潜在的损失和私人部门已经遭遇的重大创伤，未来，最为最后借款人的美国政府需要采取更多措施帮助市场完成再融资。

问题五、居民储蓄率需要恢复到什么样的水平？
我们的预测美国居民储蓄率将会到6% -10%的历史正常区间，但仍存在上行风险。

问题六、外贸对经济增长的支撑是否会持续？
过去两年，美国的贸易净额平均为美国GDP增速贡献了1.2个百分点。我们认为外贸对美国经济增长的贡献仍将持续，但09年仅能贡献0.5个百分点。

问题七、财政和货币政策的刺激作用有多大？
货币政策方面，为了促进经济增长，日本央行的资产负债表的规模达到了GDP的30%以上。基于日本的经验，我们认为美联储的资产负债表规模很可能会从目前的2.3万亿美元增至4-5万亿美元。

财政政策方面，奥巴马政府09、10年可能会推行8500亿美元刺激方案。这将对美国经济产生非常积极的推动。

问题八、美国是否有能力为巨大的刺激政策提供资金？
经济环境的恶化、财政刺激力度的加大和向金融系统注资均导致美国政府大量发放债券。预计09年美国财政部的负债规模将达到1.75万亿美元，占GDP的12%，比二战后占GDP6%的比例翻了一番。但我们认为市场有能力消化美国政府的资金供给，因为私人信贷市场大幅缩水。事实上，私人部门的资金状况由净赤字变成赢余意味着美国对外资流入的依赖性减少。从净额来看，美国私人部门储蓄的增加量要大于公共部门资金的投放量，因此，美国国内的整体资金供给还是难以满足巨大的刺激政策需求。

问题九、我们是否可以规避通缩？
09年出现通缩的风险非常大，这是一道很难绕过的槛。

1, 8%以上，工业生产在2季度强劲反转。
2，刺激政策会刺激大宗商品价格，消费将稳定需求。
3，中国通缩
4，RMB缓慢升值，RMB兑换性快速增加；
5，对外投资增加，外汇储备增加缓慢

1，目前已经有合同煤和现货煤价格倒挂现象，这种现象在历史上也出现过。但由于合同煤供应稳定，电力企业仍然将购买。因此，并不预期神华的煤炭价格会下降。

对明年的涨价预期为5%,由于明年可能推出资源税，公司在和电力企业的合同中含有可能因此加价的条款。

华润电力人员认为明年煤价至少涨5%。

2，产能：随着3个新煤矿的建设，未来3年每年至少有1500-2000万吨的产能扩大。2010年公司产能将达到2亿吨。

3，外购煤：公司目前大约25%的外销煤炭来自于外购，因为公司铁路运力富余。未来还会继续进行外购。外购成本较低，每吨煤炭可赚100多元。

4，出口配额明年可能提高，但目前出口煤炭的价格在市场上不占优势。
目前08-09年eps预测为1.45, 1.50元